S&P повысило рейтинг "Укрзализныци" до "CCC+" на завершении реструктуризации с негативным прогнозом

Киев. 31 марта. ИНТЕРФАКС-УКРАИНА — Международное рейтинговое агентство S&P Global Ratings повысило долгосрочный рейтинг дефолта эмитента (РДЭ) в иностранной валюте АО «Укрзализныця» (УЗ) с «SD» (выборочный дефолт) до «CCC+», в национальной валюте – с «CCC+» до «CC».

«УЗ недавно завершила реструктуризацию проблемной задолженности, что продлило сроки погашения. Мы полагаем, что после реструктуризации краткосрочное давление на ликвидность УЗ уменьшилось по мере увеличения сроков погашения», – пояснило агентство свое решение в релизе на сайте.

В то же время краткосрочные риски для ликвидности УЗ и ее способность погашать коммерческие долги, включая операции с иностранной валютой, S&P оценивает как управляемые на протяжении следующих месяцев.

Сообщается, что по итогам реструктуризации евробондов на $894,9 млн выплаты компании в 2023-2024 гг по долгу сократилась более чем на порядок — до примерно $40 млн против $627 млн в случае, если бы сделка по реструктуризации не была оформлена. Нынешние погашения УЗ сейчас состоят из платежей по займам коммерческих банков и кредитных линий в иностранной и национальной валюте от международных финансовых учреждений, направляющихся на пополнение оборотного капитала.

В качестве факторов, дополнительно позитивно влияющих на ликвидность, УЗ S&P отмечают преимущества, получаемые за счет резервных кредитных линий от местных и международных кредиторов. В частности, УЗ успешно перепрофилировала кредитные линии от Европейского банка реконструкции и развития (ЕБРР) на $150 млн и $100 млн. Позитивно повлияло и списание долгов перед российскими банками («Промивестбанком» и «Сбербанком») после вступления в силу в августе 2022 года решения СНБО, указывается в сообщении.

В то же время, главным сомнением остается неопределенность в отношении того, будет ли УЗ иметь достаточно времени, чтобы вернуться к уровню денежных потоков, достаточных для сохранения ее способности обслуживать долги, на фоне отсрочки выплат по реструктуризированному долгу, сообщили в S&P.

Объемы грузовых перевозок в 2022 году упали примерно на 50% в сравнении с 2021 годом. И даже повышение тарифов на грузоперевозки на 70% в июле прошлого года не смогло в полной мере восполнить утрату выручки на фоне проседания грузопотока, отмечается в документе. Дополнительной угрозой остается риск целенаправленных бомбардировок активов УЗ и элементов инфраструктуры, что может еще больше ослабить ее операционную деятельность и негативно повлиять на ликвидность.

«Негативный прогноз по рейтингам в иностранной и национальной валюте отражает наше видение того, что эффект войны на операции и ликвидность УЗ может ослабить ее способность обслуживать текущий долг», — сообщили в S&P.

Агентство отметило, что продолжает отслеживать риски получения ущерба активами УЗ в результате военных действий и может понизить рейтинги в случае роста риска дефолта в последующие 12 месяцев. Повышение рейтингов на протяжении указанного периода S&P считают маловероятными. В то же время сообщается, что в случае восстановления денежных потоков и устойчивой позиции ликвидности на фоне улучшения ситуации с безопасностью в Украине прогноз может быть изменен на стабильный.

Ранее сообщалось, что международное рейтинговое агентство Fitch Ratings также понизило долгосрочный РДЭ УЗ в иностранной валюте с «C» до «RD», а затем повысило его до «СС» на реструктуризации евробондов.

Непогашенный долг УЗ на конец 2022 года составлял 39,5 млрд грн против 33,5 млрд грн в 2021 году, из них на еврооблигации приходилось 82,8% долга, а на долг в инвалюте – 94,3%.

В конце января УЗ оформила соглашение с держателями двух выпусков еврооблигаций на $895 млн об отсрочке купонных выплат и погашения по ним на 24 месяца. Согласно им, новая дата погашений облигаций на $594,9 млн со ставкой 8,25% — 9 июля 2026 года, а облигаций на $300 млн со ставкой 7,87% — 15 июля 2028 года.

В результате реструктуризации облигаций компания получила отсрочку в 2023-2025 гг: на этот период приходится только 4% от общей суммы долга. Основные выплаты теперь припадают на 2026 год — 58% от текущего общего долга (в основном евробонды на $595 млн) и после 2027 года — 32% (в основном евробонды на $300 млн в 2028 году).