Диссонанс на рынке акций, рост волатильности валютных курсов — прогноз Saxo Bank на IV квартал

Копенгаген. 5 октября. ИНТЕРФАКС — Масштаб и характер мер, принятых в мире в ответ на пандемию COVID-19, позволяют предположить, что последствия кризиса для инфляции будут существенно отличаться от всего того, что мы видели в последние десятилетия, утверждает главный экономист и директор по инвестициям Saxo Bank Стин Якобсен.

"Для предотвращения немедленного кризиса в условиях пандемии были введены бюджетные стимулы в масштабе, сопоставимом с военной мобилизацией, что поддержало доходы людей и обеспечило прямой приток средств практически в каждый сектор экономики, — говорит Якобсен. — Это было мощное стимулирование спроса в момент, когда экономика ограничивала предложение, чтобы справиться с вирусом. И даже теперь, когда экономика вновь открылась, новое бюджетное доминирование будет сохраняться, поскольку перед нами стоят одновременно три поколенческих вызова — неравенство, проблемы с инфраструктурой, а также изменение климатической политики, или "зеленая" трансформация".

В прогнозе Saxo Bank на четвертый квартал 2021 года Якобсен отмечает, что экономическими результатами этого нового фокуса внимания, среди прочего, может стать увеличение государственного сектора в экономике, ужесточение регулирования и усиление инфляции.

"Ситуация будет напоминать 70-е годы за тем исключением, что в настоящее время важнейшей политической задачей является декарбонизация экономики, что бы это не значило для реального экономического роста", — говорит он.

Декарбонизация, безусловно, необходима, но нынешний круг технологий не отвечает поставленным целям, поскольку солнечная и ветроэнергетика плохо масштабируются из-за их прерывистой природы, считает Якобсен.

ДИССОНАНС НА РЫНКЕ АКЦИЙ

Цены и реальные доходности акций находятся на рекордных уровнях в условиях пандемии, в США показатели рентабельности компаний достигли исторических максимумов, при том, что цены на сырье также бьют рекорды, отмечает главный стратег по рынку акций Saxo Bank Питер Гарнри.

"В то же время индекс цен на продовольствие ООН близок к максимуму за 60 лет, а Европа находится на грани энергетического кризиса. Распространение штамма COVID-19 "дельта" привело к замедлению глобального экономического роста и создало дополнительные проблемы для азиатских производителей. Рынок акций, однако, пока игнорирует эти факторы, и мы наблюдаем второе по продолжительности с 1999 года ралли с просадками рынка в 5% или менее", — говорит эксперт.

По его словам, наибольший риск для экономики, финансовых рынков и акций в данный момент представляет инфляция, которая является ключом к разрушению всей структуры, созданной после 2008 года.

"Во всем мире проводится такая политика, как будто у нас сейчас кризис спроса, но на деле мы столкнулись с кризисом предложения из-за пандемии, недостатка инвестиций, а также ускоренной декарбонизации за счет электрификации и развития возобновляемых источников энергии. Эти силы оказывают огромное давление на цены в сырьевом секторе, и мы считаем, что "зеленая" трансформация в сочетании с текущей траекторией политики подготовит почву для сырьевого суперцикла, который продлится десятилетие", — отмечает Гарнри.

"Котировки акций завышены, бумаги оцениваются так, будто мир не изменится и останется таким же, каким был в последние 10 лет. Однако, если в этот раз все окажется по-другому, инвесторов ждут последствия, которых мы не видели многие десятилетия", — говорит эксперт.

При этом, по его словам, хотя акции являются дорогими, привлекательных альтернатив для долгосрочных инвесторов нет.

ВОЛАТИЛЬНОСТЬ ВАЛЮТНОГО РЫНКА ВОЗРАСТЕТ

Неопределенность перспектив бюджетных стимулов в США, планы сворачивания программы выкупа активов Федеральной резервной системой (ФРС), политическая неопределенность в Европе, скачок цен на сырье, а также сдвиги в политике Китая указывают на вероятность резкого роста волатильности валютного рынка в четвертом квартале, говорит главный валютный стратег SaxoBank Джон Харди.

"В четвертом квартале динамика доллара может выпасть из тренда, который мы наблюдали в этом году: его укрепление в первом квартале, ослабление во втором и новый виток подъема в третьем квартале, — полагает эксперт. — Крайне благоприятные условия в плане ликвидности и аппетита к риску в третьем квартале не привели к ослаблению доллара, что обусловлено, в частности, "голубиной" позицией Федрезерва. Если почти идеальные для ослабления доллара условия в прошлом квартале оказались недостаточными, чтобы он пошел вниз, вряд ли мы можем рассчитывать на значительное ослабление американской валюты в четвертом квартале, когда фон для этого может оказаться гораздо менее подходящим".

В третьем квартале пик "голубиного" настроя ФРС относительно остального мира пришелся на выступление председателя американского ЦБ Джексона Пауэлла в Джексон-Хоуле в конце августа, отмечает Харди. Тогда Пауэлл решительно отстаивал мнение, что инфляция в США будет временной, и потребуется дальнейший прогресс в сфере занятости, прежде чем Центробанк начнет рассматривать хотя бы возможность повышения ставки.

"Переходя к четвертому кварталу, мы ожидаем, что рынок будет по-другому воспринимать ФРС, при том что руководство ЦБ продолжит движение к сворачиванию стимулов. Число рабочих мест в Штатах будет быстро расти благодаря огромному спросу на рабочую силу и рекордному количеству открытых вакансий при завершении срока действия антикризисных надбавок к пособию по безработице, удерживавших ранее миллионы американцев от выхода на работу, — говорит Харди. — Мы очень надеемся, что вспышка штамма COVID-19 "дельта", оказывавшего влияние на настрой рынка в третьем квартале, пойдет на спад. Тем не менее, наша уверенность в понимании того, как долго будут сохраняться последствия вируса, снижается с каждой волной и новыми сюрпризами, которые он нам преподносит".

"Учитывая, что мы ожидаем рост волатильности в четвертом квартале, можно спрогнозировать довольно сильное укрепления доллара, пока он не начнет откатываться в конце квартала или, самое позднее, в начале следующего года. Для пары евро/доллар это может означать падение ниже отметки в $1,1500", — отмечает эксперт.

Пара доллар/рубль, вероятно, будет оставаться в диапазоне 72-76 рублей за $1, пара евро/рубль может опуститься ниже 84, но отскочить к 86 или немного выше в конце года, свидетельствуют прогноз SaxoBank.